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汇川技术2012年报点评:收入改善迹象明显,工控龙头业绩反弹

汇川公司公布2012年报,实现营业收入11.9亿元,同比增长13.2装盒机0%;实现净利润3.2亿元,同比下降7.58%,在行业整体下滑7%的情况下,公司仍然实现了收入增长,市场份额继续扩大,我展览展会们认为2013年行业复苏是大概率事件,公司作为行业龙头企业,反弹速度更快,预计2013年EPS1.01元,对应当前股价PE25.8倍,维持审慎推荐-A的投资评级

收入增速逐季好转,行业触底反弹。公司2012年实现销售收入11.9亿元,挂面机同比增长13.20%,1~4季度销售收入同比增速分别为2.7%、7.5%、15%和25.8%,逐季向好趋势明显;2012年我国工业自动化产请电工检查排除故障品市场同比下降约7%,根据中国工控数据2013年市场同比将增长约为8%,行业表现触底反弹。

继续加大研发投入,扩大产品覆盖。公司2012年实现研发投入1.39亿元,同比增长33.96%,占营业收入11.72%,我们认为在经济疲弱的背景下,公司继续加大研发的投人,将保持公司产品的竞争力,为中长期持这些公司包括印度斯坦航空有限公司(HAL)续发展提供支持。

新产品推广速度加快,强大的销售团队将会发力。公司2012年伺服产品因注塑机市场下滑收入整体下降4.63%,但用于机械即纤维取向是0°手、电子设备等行业的表现良好,销售收入出现30%以上的增长,通用伺服的市场逐步打开;高压变频器第一年实现1500万收入;新能源类产品逐步丰富,电动汽车电机控制器和光伏逆变器已推向市场,公司目前销售人员400多人,多数是20种类繁多10和2011年加入公司,经过近两年的培养,其效果将在新产品推广和项目型市场体现。

经过快速扩张期,费用增速将下降。公司2012年加强运营管理,存货和应收周转明显改善;我们认为公司经过了快速扩张期,将进入管理提升阶段,线材加工虽然2013年需要摊销期权成本4600多万,仍可加强管理降低费用率,

维持 审慎推荐-A 投资评级:我们预测行业复苏是大趋势,公司原有电梯业务仍能保持较低增速的增长,通用变频会止跌回升,通用伺服产品增速加快,公司通过品牌和强大销售力量可以快速拓展一些的项目型市场,预估每股收益13年1.01元、14年1.31元,对应13年的PE、PB分别为25.8、3.6,维持 审慎推荐-A 投资评级;

风险提示:下游制造业复苏较慢。