永宣创投周水文为什么没有卖光汉王科技
100多个投资项目中已有近30个成功上市,永宣创投的成功率很高
在非投资圈的公众视野里,永宣创投这家PE在中国算不上出名。不过,如果你知道了以下这些,相信你会有仔细打量它的欲望。
它管理总规模超过100亿,是为数不多的PE百亿梯队中的潜行者。
它投资超过100个项目,已经有近30个项目成功上市,是国内成功率最高的PE之一。
它也是“中小板第一熊股”汉王科技背后的创投之一。目前,汉王股价已从最高175元跌至除权后的9元多,永宣目前还持有部分股权。市值波动巨大。
它的前身是国企,通过MBO成功转变了机制,走向市场化运营。
8月14日,在永宣创投上海总部的新办公楼里,周水文接受了理财周报记者的专访。白衬衫、黑西裤打扮的周水文,一身职业范。
从6000万到100亿
永宣的特点是稳健、理性,我们强调的是对出资人的绝对回报。
周水文是永宣创投的元老级人物。1999年上海联和投资、国家经贸委中科院促进经济基金会等联合成立上海联创,即永宣创投的前身,其时,周水文是这家国企的投资经理。
2006年,原联创管理团队对公司进行了MBO,公司正式改名为永宣创投。周水文晋升为公司合伙人,担任副总裁职位。
13年的时间,永宣创投的管理资金从最初的6000万到现在的累计达100多亿。这种扩张级数在PE圈内并不算惊人,和中科招商的60万到500亿相比是小巫见大巫。但在伴随公司一路走来的周水文看来,这其中正是永宣的价值体现:“永宣规模、发展速度上或许不及近年来风头正劲的九鼎、达晨、深创投等。但永宣的特点是稳健、理性,我们强调的是对出资人的绝对回报。”
目前,周水文主要负责永宣位于上海的子基金的管理。永宣下属有永沂、永津、永钦等5只子基金,位于上海、杭州、北京、新疆等地,每只子基金由其负责人独立管理、考察项目,整个团队共60-70人。
据周水文介绍,永宣公开募集资金的情况不多,出资人中很多都是长期的合作伙伴。其中不乏知名企业和政府机构,如新加坡政府投资公司、嘉里集团、江苏瑞华和统一集团等。
30%项目成功上市
周水文坚持认为成长性是永宣评判项目的关键指标。
“如果一个行业领导者的增长率在30%,永宣则会选择领导者中的领导者,预计增长率在40%。”周水文坚持认为成长性是永宣评判项目的关键指标,这也一语道出了永宣投资项目高成功率的原因。成立至今,永宣总共投了超过100个项目,其中近30个项目成功上市,成功率达30%。
至于如何判断未来的增长率,永宣除了会看项目营收和利润的历史增长率情况,还会看企业的管理队伍、业务是否朝阳、壁垒、前景规划是否明确可行。在这一方面,永宣有天生的资源。由于之前的国资背景,永宣的专家顾问团队包括了20多名知名院士和学者,如中科院的原副院长、中金公司的创始人等。他们总能在预测公司未来前景时起到重要作用。
逆周期投资是永宣的另一项法宝,这往往会给其带来更低的投资成本。
2010年开始,因PE暴利引发了一股全民PE浪潮。但在此时,永宣并没有去投市盈率很高的项目。而在经济环境不佳的时候,永宣并没有选择放慢脚步,搬入新的办公室、坚持在市场冷清的时候继续投项目,周水文把这个称作是“有一些逆周期性质的价值投资”,“永宣以前很多取得较好收益的项目都是在市场冷却时投的。”
仍持有部分汉王科技
投资收益高达数亿,但汉王股价跌幅最高接近90%。
2010年,中国最大煤炭机械公司郑煤机上市,由永宣牵头成立的上海立言投资在郑煤机身上投资的2个多亿一夕之间赚得5倍回报。
现在来看,这只在上市前已有10多家PE云集的绩优股俨然可以算得上是一款“明星项目”,但在当时,不少PE曾因看不清郑煤机的前景而选择了观望,甚至永宣的几个出资人也对这个项目表示了异议。但永宣选择了坚守,并获得了成功。
对于这类明星项目的大手笔买卖,如今的永宣似乎不再热衷。周水文表示,“现在已经很少去投所谓的明星项目了,市场上很多机构追捧的项目可能会让PE提高知名度,却不一定会有很好收益。”
永宣创投的投资哲学中贯穿着一种“平等”的理念,周水文打比方说:“做PE不像是买手机,能1000元买下的绝对不花1100去买。”
然而,诸多投资中,难免有不理想的案例。谈到二级市场对永宣的影响,汉王科技是绕不开的话题。这家主营电纸书的公司在苹果、亚马逊的冲击下股价由最高的175元跌至如今的不到10元(除权后),永宣原持有汉王近3000万股。解禁期后,汉王股价在75元左右时永宣没有选择全身而退,而是只走了1000多万股。虽然,永宣创投在汉王上的投资收益仍然高达数亿,但目前持有的1869万股相比最高价时已缩水近90%。
对此,周水文也并没有表示太多的遗憾:“汉王科技的退出涉及很多决策,永宣的持有量很大。考虑到公司自身形象和对二级市场股价的影响,解禁后一下子卖掉就让人感觉很具投机性质,部分LP在汉王上也有自己的考虑。”
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